全流通还需进行二次股改

想当初，A股市场三分之一股权流通、三分之二股权不流通，成为困扰股市的一大死结。没想到自2006年股改后首批限售股流通，迄今不满五年，这个老大难问题就基本得到解决，A股流通市值从最低时不足1万亿（2005年6月），五年后已达到19万亿，这不能不说是一大奇迹。但是，明年的股市是不是就是真正意义上的全流通市场呢？

央企股权过度集中

首先值得一提的是，A股市场的全流通股其实并没有数据统计的那么多。就拿第一大市值股中国石油来说，名义上全流通，市值超过1.9万亿元，其实，真正流通的A股不过40多亿股，市值不足500亿元，其余股权全握在中石油集团手里，基本不会进入流通市场。A股市场前十大流通市值股（除平安、茅台(600519)外均为央企）合计市值约6万亿元，占全部流通市值（19万亿）的比例接近三分之一，可实际真正流通的市值不过1万亿元。据笔者粗略估计，沪深股市目前真正得以流通的市值不会超过10万亿元，即在27万亿元的市价总值中，依然是三分之一股份在流通，三分之二股份实际并没有真正地流通。

众所周知，股份过度集中并非好事，适当分散才是公众公司的题中应有之义。海外上市公司大股东持股一般不超过30%，纵然绝对控股51%也足够了。可在A股市场，如中石油，大股东中石油集团持股占总股本的86%，占全部A股的98.6%；工商银行，大股东汇金公司和财政部持股占总股本的71.5%，占全部A股的94%；中国银行，大股东汇金公司持股占总股本的69%，占全部A股的96.4%……。毋庸置疑，这一情形理应改变，70-80%的控制权剩余不应长期存在。

明年“二次股改”或起步

如果市场条件允许，实际意义的全流通很可能从明年起步，我们不妨称之为“第二次股改”或“第二次全流通”。尽管同第一次相比已有质的不同，不过对市场而言，总是大股东减持，公众股东承接（不管是内资还是外资，是二级市场抛售还是大宗交易），从这个角度看，对股权过分集中、并未真正全流通的大公司还得多留一分清醒。

当然市场也不必过于担忧。从实际情形看，真正减持的股份同允许解禁的股份根本不成比例，如刚刚过去的11月份，解禁股市值高达2万多亿元（其中中石油一家就达1.8万多亿元，另有27家创业板公司首发原股东限售股解禁市值329.27亿元），被称为史上最高的解禁月，但实际减持不过189.9亿元。更何况中央经济工作会议已经明确，将继续加大直接融资比重，市场环境总体上还会呈现暖色调，大股东减持肯定是渐进的，在某种程度上管理层还能将此作为调控筹码，如果涨得多了就多减持一点，反之则少减持一点。

今年媒体每一个月都会公布本月解禁股名单以及解禁市值，对明年来说，解禁股问题已无关紧要，真正需要提防的倒是那些名义上已经全流通、而实际上远未全流通的大块头。

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