债基抛弃可转债应对钱荒保险机构加速赎回

发布时间：2020-03-26 13:04:13 阅读：次来源：灯笼厂家

本报记者韩迅上海报道

“最近的确抛售了不少可转债，现在最重要是保持资金的流动性充足。”上海一位债券基金经理向记者坦言，银行间市场遭遇严重流动性危机，而央行面对资金严重短缺却无出手相救之意，“这加重了市场对流动性危机的担忧，因此保险机构开始大量赎回债券基金，我们就不得不大量抛售债券以保持现金的充足。”

受此影响，近年来收益率一直不错的债券基金6月以来出现普跌局面，跌幅超过10%的债基超过10只，可转债基金更是深受其害。

6月24日，沪深股市遭遇暴跌，除重工转债（113003）停牌之外，其余20只可转债全部大跌，中证转债指数以单日下跌2.63%报收280.04点，盘中创出279.83点新低，这个点位亦是2012年12月25日以来的新低。

对于市场重挫的原因，大成基金(微博)宏观策略研究员李冒余分析称，上周银行间市场隔夜同业拆借利率全线飙升至2位数是非常危险的信号，6月24日市场表现，是自上周开始以流动性收紧造成市场急跌的延续。“由于本轮调整主要由流动性收紧引发了系统性下调，导致股债双杀。”

遭抛弃的可转债

债市、股市近期下跌皆与流动性相关。

考虑到利率上升压制，中期债市再回牛市困难加大。而由于流动性持续紧张，银行间债券市场参与者降低了债券配置，导致债券价格下跌，债券基金尤其是可转债基金遭到了一定的损失。

上周，上证国债指数上涨0.05%，上证企债指数下跌0.05%。债券型基金接近九成下跌，平均收益率为-1.02%，转债类基金跌幅较大，其中博时转债A上周下跌5.65%、华安可转债B下跌5.84%、华安可转债A下跌5.89%、华宝兴业可转债下跌4.53%。

6月24日，可转债这种跌势依旧在延续，海直转债（127001）成为转债市场上跌幅最大的券种，以单日下跌6.38%报收112.35元。

按照基金一季报数据显示，重仓海直转债的基金包括汇添富多元收益债基、南方多利增强债基、富国可转债等机构。

紧跟其后的是国投转债（110013），当日跌幅达到5.83%，民生转债（110023）、工行转债（113002）和中行转债（113001）跌幅分别是3.89%、3.76%和2.03%。

跌幅最小的是燕京转债（126729），仅以单日下跌0.11%报收104.88元。

实际上，自六月以来，可转债市场一直“跌跌不休”，上周一度创出单周跌幅3.05%的惨剧，这是自2011年9月以来最大的单周跌幅。6月20日，转债指数单日下跌3.16%，亦是2011年9月以来的单日最大跌幅。

“连续几周的暴跌，年初以来转债积累的收益全部回吐殆尽。”上述债券基金经理坦言，保险等机构的赎回压力太大，加上转债变现能力更强，“因此我们不得不加速抛售，这又加剧了转债的下跌幅度”。

数据显示，机构重仓的可转债在近期下跌幅度并不低于正股，如国投转债、川投转债（110016）、国电转债（110018）、同仁转债（110022）和民生转债。

在上述债券基金经理看来，虽然转债的防御优势被投资者认可，但在机构大肆抛售的背景下转债市场不会有太大的机会。“应对流动性需求最好的品种就是可转债，尤其是大盘可转债，因此未来几天砸盘还将继续。”

痛苦的去杠杆化

之前一直没有表态的央行，近日向各家商业银行发函表示：“当前，我国银行体系流动性总体处于合理水平，但由于金融市场变化因素较多，且临近半年末重要时点，客观上对商业银行流动性管理提出了更高的要求……”

在海富通基金看来，央行的这种表态总结起来就是一句话，“靠自己，别出事”。

正是因为央行的态度已基本明确，之前仍心存侥幸的各家机构纷纷抛售债券、股票，以应付流动性紧张。

国信证券研究数据显示，截至6月21日，大型基金仓位由76.31%变动-2.65%至73.67%，中型基金仓位由82.31%变动-7.76%至74.55%，小型基金仓位由86.66%变动-8.31%至78.36%。

而债券基金为应对流动性问题，纷纷抛售债券，造成短期负收益。

根据同花顺iFinD统计，截至6月21日，6月以来168只二级债基复权单位净值增长率（以下统计指标皆同）平均下跌3.09%，创今年以来最大单月跌幅。

144只一级债基更是今年以来首次单月平均收跌，同期净值平均下跌1.66%。

上投摩根固定收益副总监赵峰判断，流动性最好的时点已过，货币政策短期内会维持中性偏紧的局面，对债市有一定的向下压力。“随着流动性的收紧等多因素触发，债市前景似不容乐观。”

6月24日，交易所国债指数下跌0.01%，但全天放出4.10亿元巨额成交量，比6月20日暴跌之时的3.83亿元成交量再度放大。

“利率中枢上移，不仅加大了机构对债券的抛售压力，而且杠杆交易可能至亏损。”上述债券基金经理认为，国债指数放出巨量意味着部分高杠杆品种已经在去杠杆了，“之前都是借短钱养长债，现在没钱了，只能出券，国债被砸盘的现象就可以理解了，但是现在十年期国债已经卖不掉。”

由于债券基金的主要机构投资者是保险机构，在资金紧张情况下，保险机构也要去杠杆，因此加速从债基中赎回资金，从而加剧了债券基金经理去杠杆化的速度。

博时基金投资经理曾升预计央行将继续保持稳健的货币政策，出现重大转向的可能性较小。在这种背景下，不仅是债市风险很大。“短期无风险利率飙升加上上市公司中报业绩可能不及预期，股票市场短期内可能存在系统性风险，高估值的行业及公司可能面临一段挤泡沫的过程。”

(21世纪经济报道)